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中泰证券:给予石英股份增持评级

作者:admin      来源:admin      发布时间:2022-05-25
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2022-04-18中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊对石英股份(603688)进行研究并发布了研究报告《光伏和半导体领域景气度和竞争力兼具,成长性持续兑现》,本报告对石英股份给出增持评级,当前股价为55.29元。

石英股份(603688)

业绩略超预期,成长性兑现

21年公司实现收入/归母净利/扣非净利分别为9.6/2.8/2.4亿,YoY+48.8%/+49.4%/94.1%,单4季度实现收入/归母净利润/扣非净利分别为2.81/1.06/0.82亿,YoY+60.2%/169.3%/134.0%。业绩略超预期,主要受益下游需求旺盛,光伏用高纯石英砂/半导体石英材料实现高增。4月6日公司公告已开始有序复工复产,我们预计有望于4月底全面恢复。我们判断疫情对公司1季度生产经营影响20多天,公司或将在二季度及下半年进行赶工弥补一季度疫情影响。

高纯石英砂量价利齐升,进入高增快车道

报告期内高纯石英砂业务实现收入3.0亿,YoY+111%。报告期内实现外销量1.4万吨,YoY+93.4%。公司年产2万吨高纯石英砂项目已全面建成,有望逐步释放产量,此外1月4日公告拟收购强邦股份,亦有望扩大高纯石英砂产能。年产1.5万吨项目建设加快推进,我们预计有望于23年年中投产。随着新增产能的释放,销量有望继续保持高增。报告期内吨均价为2.15万元,YoY+9.1%,主要受益于行业供需偏紧,价格有所抬升。我们预计22年行业供需格局仍有望保持偏紧状态,同时随着公司内层砂销量占比提升,均价仍有提升空间。报告期内吨成本0.93万元,YoY-10.6%,主要由于规模效应带来成本摊薄。考虑到原材料成本上涨,以及新投产线仍处于爬坡期,不排除22年成本端略有上涨,但整体可控。均价上涨/成本下降共同影响下,报告期内高纯石英砂实现毛利率56.7%,同比提升9.6pct,高毛利率有望继续保持。

半导体石英材料有望持续放量,产品结构有望优化

报告期内光纤半导体业务实现收入3.0亿,YoY+46.4%,其中半导体石英材料实现收入1.5亿,YoY+101.0%。公司积极推进国内外半导体设备厂商认证,目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证,以及LAM刻蚀环节的认证,美国应用材料认证也持续取得阶段性进展,日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量。为满足下游需求,公司加快推进产能建设,目前1800吨/年的石英砣项目已建成投产,我们预计6000吨/年电子级石英产品项目有望于2022年10月达产。公司为全球少数通过TEL高温扩散认证的原材料供应商,我们判断公司半导体石英材料产品结构中,高温产品占比或超5成,且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优,价格/毛利率也相对更高,有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。

电光源业务持续开发新兴市场和领域,保持稳健增长

报告期内电光源业务实现收入3.2亿,YoY+15.3%,保持稳健增长。近年来特种光源仍在深度发展,农用植物生长灯、影院灯、激光灯、半导体光清洗灯等高端光源石英材料市场需求仍保持一定的增速。公司积极开发新兴市场和新兴领域,优化产品结构,带动毛利率提升,报告期内电光源业务实现毛利率43.6%,同比提升3.6pct。

投资建议:我们上调22/23/24年公司归母净利润预测至5.69/9.06/11.24亿(原22/23年归母净利润预测为5.33/7.26亿),主要考虑到公司加快高纯石英砂产能建设,调增高纯石英砂销量假设,同时考虑到公司半导体石英材料持续放量/产品结构优化,调增半导体销量/均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为32/20/16倍,维持“增持”评级。

风险提示:需求不及预期;新产能投放不及预期;原材料价格大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券孙颖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.9%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿,根据现价换算的预测PE为36.25。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家,凯发在线登录网址。证券之星估值分析工具显示,石英股份(603688)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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